过去 5 年，年均增速为 GDP 的 1.8 倍：丙烯是三大合成材料（塑料、橡胶和化纤）的基本原料，主要用于生产聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、异丙苯、丙烯酸、丁辛醇等下游衍生物，在汽车、电子电器、建筑、医疗卫生等领域具有广泛的应用。丙烯需求量增长和 GDP增长有很好的一致性，近年中国丙烯消费增长和 GDP 的倍数呈现出逐年增加的趋势，过去五年的平均倍数在 1.8 倍左右。

一、 丙烯是化学工业的基本原料，需求增长稳健，当量缺口很大 ... 5

1.1 丙烯是化学工业的基本原料，具有广泛的应用 . 5

1.2 丙烯表观需求量和当量需求量巨大，近年来需求增长稳健 . 5

二、 丙烯需求主要受聚丙烯和丙烯腈的拉动... 7

2.1 丙烯下游装置基本跟丙烯配套，尤其是聚丙烯和丙烯腈 ... 7

2.2 聚丙烯是丙烯的第一大下游需求，占丙烯总需求的65% ... 7

2.3 聚丙烯和丙烯腈是2020 年之前丙烯需求的主要驱动力 . 8

三、 中国规划丙烯新增产能与需求增长同步，开工率维持90%高位 . 9

3.1 亚太地区占到全球丙烯产能的一半以上，中国是全球最大的丙烯生产国和消费国 ... 9

3.2 未来三年亚太地区将引领丙烯产能增长 ... 10

3.3 未来三年丙烯供应和当量需求之间仍有900 多万吨的缺口，国内丙烯开工率仍然维持85-90%的高位 ... 11

四、 丙烷脱氢生产丙烯具有显著的技术优势. 12

4.1 丙烷脱氢是丙烯生产四大主流技术之一 ... 12

4.2 跟其他工艺路线相比，丙烷脱氢技术优势明显 .. 13

4.3 丙烷脱氢技术在全球和中国丙烯总产能的占比逐年提升 . 14

五、 油价上升拉大丙烯丙烷价差，促进丙烷脱氢盈利提升 ... 16

5.1 丙烷原料占到丙烷脱氢成本的78%左右，是影响盈利最重要的因素之一 .. 16

5.2 丙烷脱氢盈利受到丙烯和丙烷价格的双重影响，盈利水平跟油价正向相关... 16

5.3 国际油价逐渐走强，预计下半年仍有较强支撑 . 17

六、 投资建议 ... 18

七、 风险提示 ... 18