投资建议：考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴业、平安、常熟等核心标的。

一、长期维度：存款为立行之本，关注存款基础差异......................................... - 4 -

1、哪些银行存款基础更好？ .............................................................................. - 4 -

2、存款基础优势来自于哪些领域？ .................................................................. - 8 -

二、中期维度：关注存款成本与存款规模的稳定性........................................... - 14 -

1、成本变化：资管新规后行业成本整体上行，但个股间有所分化 ............. - 14 -

2、规模增速：监管趋严后股份行与城商行存款增速回落幅度更大 ............. - 15 -

3、业务结构：零售转型持续推进，但零售定期化趋势明显 ......................... - 16 -

4、期限结构：久期不断拉长，存款定期化、定期长期化特征明显 ............. - 18 -

三、短期维度：考虑当前市场环境，关注潜在边际变化 ................................... - 21 -

1、降息时点回顾：经济下行/外部冲击+PPI 转负+CPI 尚处低位 ................. - 21 -

2、降息对基本面影响回顾：单次降息25bps，存款成本节约9bps .............. - 23 -

3、降息对市场影响回顾：08/12/14 年降息周期银行股表现分化 ................. - 25 -

4、考虑当前市场环境，哪些银行更加受益？................................................. - 26 -

四、投资建议 .......................................................................................................... - 29 -

风险提示 .................................................................................................................. - 29 -