斗鱼是国内活跃用户数最高的游戏直播平台，直播收入占公司总营收的90%以上。2019Q1，公司直播收入达13.54 亿元（同比+149%），主要系平台头部主播及独播电竞赛事数量持续增长，为平台增加优质内容；净利润为1900 万元，为2016 年以来首次扭亏，主要系直播及内容分成比例较前期下降、利息收入及其他非经常性损益大幅提升。在上市之前，斗鱼已累计完成6 轮融资，累计融资金额超70 亿元，腾讯、红杉资本等知名投资机构纷纷入局。

公司概览：斗鱼系国内流量基础最高的游戏直播平台 ...... 5

营收构成：超9 成收入来源于直播 .... 5

股权结构：腾讯为公司最大股东 ........ 5

财务及运营：2019Q1 成功扭亏，MAU 超1.59 亿 .......... 5

财务表现：2019Q1 扭亏主要系利息及汇兑损益增加 ..................... 5

运营数据：MAU 持续增长，月留存高位增长........... 7

行业：直播行业进入成熟期，电竞为行业新增长点 ......... 8

直播行业：发展步入成熟期，未来增长来源于深度变现 ................ 8

电竞行业：多面利好，成就电竞“最好的时代” .......... 9

竞争格局：斗鱼虎牙为“电竞双雄”，短视频平台探索游戏直播 ..... 10

同业对比：斗鱼流量基础较高，变现能力略低于虎牙 .... 11

流量基础：斗鱼MAU 及付费用户数略超虎牙 .........11

付费力：虎牙变现能力略高于斗鱼 .. 12

财务表现：人均ARPPU 值差距是二者营业利润差距的主要原因  12

风险提示 ...... 13

国信证券投资评级 .............. 14

分析师承诺 ..................... 14

风险提示 ..15