关键词：服装；2012；投资；策略
摘 要：2011年6月至2012年6月，纺织服装行业下跌16.18%，处于申万一级行业中游水平，其中纺织制造子行业下跌20.93%，服装家纺子行业下跌11.74%，同期沪深300下跌12.12%。纺织服装行业相对于沪深300 超额收益为-4.06%，整体来说呈现弱防御性。
目 录：

纺织服装行业二级市场呈现弱防御性

纺织制造：经营形式不容乐观，行业承压难缓解

原材料价格短期下跌长期看涨

外部需求持续偏软，行业利润进一步压缩

内需市场前景广阔，品牌服饰长期看好

宏观经济及政策提升国内消费水平

城镇化进程拓宽服装市场空间

品牌服装零售增速逐步回升，长期向好

行业投资策略：把握城市主线，挖掘品牌服装投资机会

男装专题：商务休闲，男装发展新动力

男装行业发展态势良好

男装行业竞争环境良好

男装行业年均复合增长近18%

“商务休闲”子行业成为新亮点

商务休闲发展突出

城镇化及男性人口增长有利商务休闲装消费

商务休闲的电子商务市场前景广阔

商务休闲类重点上市公司业绩突出

品牌、渠道拓展能力优异，毛利率提升

存货及应收管理突出

投资策略

女装专题：看好本土高档女装的发展空间

下游需求：行业增速较快，“主被动”消费构筑较强消费空间

女装消费快速增长

“主被动”消费构筑品牌女装较强消费空间

上游供给：市场细分化程度高，中高档女装具备发展潜力

行业展望：看好高档女装发展空间

形象购物和新生代消费群体兴起助推行业发展

高端女装高增速特点有望延续

二三线市场有较大拓展空间

投资策略

户外休闲专题：向下拓展存广阔空间，看好城市户外休闲发展

下游需求：市场需求推动户外运动蓬勃发展

居民收入水平提升推动行业销售规模提升

生活理念转变推动行业需求扩展

体育用品增幅放缓，户外休闲增速较快

上游供给：行业现“整合潮”，本土品牌快速崛起

行业集中度提升，单品销售额尚存较大整合空间

本土品牌快速崛起

行业展望：看好城市户外休闲的发展空间

产业政策有利城市休闲发展

户外服装“一穿百应”，替代效应逐步显现

商场拓展迎城市消费，渠道下沉存在较大发展空间

投资策略

公司点评

七匹狼（002029）：内外兼修促业绩——增持（维持）

九牧王（601566）：看好行业发展，股权激励构筑增长预期——增持（维持）

朗姿股份（002612）多品牌进行时，增长可期待——增持（维持）

探路者（300005）：涉足城市户外休闲，股权激励支撑业绩高增长——增持（维持）