2018 年钢铁板块高开低走，春季周期躁动之后，随着外部贸易冲突加剧，国内去杠杆同时经济下行压力增大，尽管行业盈利仍处高位，宏观悲观情绪笼罩，板块估值不断承压。

1、行情回顾.5

1.1高开低走估值承压.5

1.2行业供给侧改革进入下半场..8

2、基建托底，制造业筑底，地产用钢需求决定“钢”需.11

2.1“去杠杆”逐步变为“稳杠杆”，流动性边际放松...11

2.2房地产高新开工率还能持续吗？.12

2.3基建投资扮演经济托底角色，钢需增量确定性最大一环...15

2.4工程机械和船舶需求全年亮眼；汽车仍在寻底家电内部分化.17

3、“去产能”、“环保限产”远离舞台中心，供给收缩边际放缓...20

3.1供给收缩力度边际减少..20

3.2从钢企产量的逻辑，是否应该开始关注限产放松地区钢企了？...21

4、冬储进程缓慢，库存依旧低位..23

5、盈利中枢下移，成本价格仍看钢价走势.24

6、三大投资逻辑...26

7、重点公司..27

7.1 宝钢股份（600019）..27

7.2 三钢闽光（002110）..28

风险提示:...28