2018 年上半年跌幅 扩大内外因皆有。外部看，政策端对短视频内容、游戏板块的趋严， 外延并购下带来较大商誉减值对业绩产生不确定性。2018 年上半年 喜的是电影市场回暖，爱奇艺、哔哩哔哩赴美受到资本市场认可、 芒果 TV 顺利进驻快乐购，助力探索传统媒体与新兴媒体融合发展。 2018 年下半年腾讯音乐等有望拉开资本化序幕，带动行业热度，细 分行业中网络视频、数字阅读、数字音乐、知识付费等代表未来用 户内容消费需求的细分市场热度不减。

1、 2018 年上半年文化传媒板块回顾：有忧有喜7

1.1、 2018 年中报预告：业绩增速需结合经营活动产生的现金流量净额8

2、 2018 年下半年文化传媒板块选择路径9

2.1、 自上而下看政策：鼓励书店、中西部数字影院建设9

2.2、 自下而上看用户：Z 世代、新中产、小镇青年10

3、 2018 年下半年文化传媒看谁抓住用户的注意力和时间15

3.1、 内容端：图书阅读、图片音乐版权、国产动漫、影视15

3.2、 渠道平台+科技：芒果 TV、爱奇艺、B 站与线下院线相互补充28

3.3、 文化传媒是科技应用试验场：风语筑、恒信东方32

4、 行业评级及投资策略33

5、 重点推荐个股35

6、 风险提示37