行业端，文具市场当前处于份额向龙头集中的时代。考虑 B端业务，行业有万亿级潜在市场，龙头企业有望在行业变革大潮中最大程度实现红利兑现。公司层面，晨光文具对标同业企业具备明显的竞争优势，ROE、净利率、资产周转率均大幅高于竞争对手。自 2012 年以来，晨光文具连续 7 年营收增速大于 20%，CAGR 为 28.5%。

文娱板块：万亿市场，龙头成长的孵化器.. - 5 -

文具市场稳健增长，集中度仍在提升. - 5 -

零售业务：渠道深化，强运营则高周转. - 6 -

对公业务：蓝海市场，百舸争流... - 9 -

晨光文具中报业绩回顾：产品渠道齐头并进，业绩一路高歌. - 9 -

新型烟草：变革孕育成长. - 12 -

从传统烟草行业的变化看新型烟草成长性. - 12 -

三大投资主线，演绎新型烟草投资逻辑.. - 14 -

中报业绩回顾：盈趣科技拐点初现，麦克韦尔高速前行... - 17 -

重点覆盖公司. - 23 -

风险提示... - 23 -

宏观经济波动风险. - 23 -

行业政策变动风险. - 23 -

行业竞争加剧风险. - 23 -