建筑行业回款慢的特点使得企业经营现金流长期净流出，业务扩张必须依赖财务杠杆，即国内信贷环境决定了建筑企业加杠杆水平，因此研究信贷周期对于判断建筑业景气度尤为重要。综合来看，建筑业新签周期滞后信贷周期约1-2个季度，而产值则几乎与信贷周期同步。

信贷环境对国内经济影响显著 ...... 4

建筑业景气度同样与信贷周期息息相关 ........ 5

信贷修复阶段更容易催生建筑行情 ............... 8

宽松的信贷环境建筑上涨概率大 ............. 8

获取相对收益则需要行业独特催化剂 .... 10

建筑子行业上涨历史复盘 ............ 12

房建工程：自上而下是主因，估值便宜腾空间 ..... 12

路桥：需求改善是催化，盈利提升筑底气 ............. 14

装饰：曾经“戴维斯双击”，转型升级成新动力 .... 16

园林：高成长支撑高估值，配置龙头为最优 ......... 18

国际工程：对外政策为主导，汇率波动或锦上添花 .............. 21

化学工程：下游需求是关键，油价走势为先导 ..... 23

信贷开启新周期，建筑配置价值凸显 .......... 25