2018年聚酯产能扩张加速，同比增长14.4%至5493万吨；全年聚酯产量预计4560万吨，同比增长10.90%。需求端来看从二季度开始走弱，服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计增速从3月份的9.80%下滑至11月份的8.10%。

一、聚酯端：行业龙头扩产有序，需求疲软景气回落 一、聚酯端：行业龙头扩产有序，需求疲软景气回落 .............. .............. ........... 5

（一）供给端：行业龙头扩产，集中度提升 .............. .............. ........... 7

（二）需求端：终走弱，出口或面临压力 .............. .............. ........... 9

1、宏观经济下行，需求增速放缓 .............. .............. .............. ................ 9

2、贸易摩擦 “抢出口 ”现象明 显，出口或面临压力 .............. .............. .... 11

二、原料端： PTAPTAPTA新增产能有限，炼化项目投重塑 新增产能有限，炼化项目投重塑 新增产能有限，炼化项目投重塑 新增产能有限，炼化项目投重塑 新增产能有限，炼化项目投重塑 新增产能有限，炼化项目投重塑 新增产能有限，炼化项目投重塑 新增产能有限，炼化项目投重塑 新增产能有限，炼化项目投重塑 PX 格局 .............. .............. ............ 13

（一） PTAPTAPTA：新增产能有限，供需格局或继续改善 .............. .............. ...... 13

（二） PX ：炼化项目重塑 PX 格局，产业链利润或重新分配 .............. .............. ......... 15

三、行业格局：产链完备竞争力突出，龙头强 者恒三、行业格局：产链完备竞争力突出，龙头强 者恒三、行业格局：产链完备竞争力突出，龙头强 者恒.............. .............. ................ 18

（一） PX 缺失环节得以补齐，产业链一体化日趋完善 .............. ..............  18

（二）投资门槛愈发明显，行业龙头强 者恒.............. .............. ............ 20

（三）超大行业空间且个股全球竞争力突出，中长期配置价值极高 .............. ............. 22

1、桐昆股份：涤纶长丝龙头强者愈，参民营大炼化带来业绩增量 .............. .... 22

2、恒力股份：炼化项目投料生产，一体优势逐步现 .............. .............. ........... 22

3、恒逸石化：聚酯产业布局再扩大，文莱项目有序推进 .............. .............. ........... 23

4、荣盛石化：民营行业龙头，浙项目进展顺利 .............. .............. ........... 23

5、东方盛虹：差异化长丝行业龙头，背靠集团 “炼化 -PTAPTAPTA-涤纶 ”一体化格局渐显 .............. 23

6、新凤鸣：涤纶长丝成本行业领先， PTAPTAPTA项目稳步推进 .............. .............. ........... 24

四、风险提示 .............. .............. .............. .............. .... 24