2019 年 1-3 月，商品房销售面积累计同比下降 0.9%，销售金额累计同比增长 5.6%，销售情况开始回暖。一方面受因城施策的政策影响，多个城市频繁出台人才政策、调整公积金及贷款利率，政策松动带动销售回暖；另一方面一二线与三四线城市分化加剧，销售回调压力依旧存在，我们认为本轮销售回暖的可持续性值得关注。 

一、商品房销售市场..2

（一）2019 年1-3 月商品房销售回暖，一二线热度提升.2

二、投资、新开工与土地市场.4

（一）拿地依然谨慎，土地市场有望回暖...4

（二）新开工超预期，施工面积维持高位...4

（三）开发投资持续上行，创15 年以来新高.5

三、房地产资金面...6

（一）房企融资环境改善，发债节奏加快...6

四、投资建议..7

五、风险提示..8