环保板块 2019 年中报披露完毕，2019H1，安信环保板块上市公司共实现营业收入 1284.35 亿元，同比增长 3.23%；实现归母净利润96.60 亿元，同比下滑 25.77%；实现扣非后归母净利润 89.92 亿元，同比下滑 22.39%。随着 PPP 项目清理及“去杠杆”的持续影响，市政环保治理项目推进有所延缓，环保企业收入增速有所下滑。

1. 环保板块中报综述：业绩增速放缓，行业分化明显. 5

2. 利润表：管理+财务费用率上升拖累业绩，财务费用率同比+0.86pct. 7

3. 现金流量表：业务结构改善，现金流显著改善.. 8

4. 资产负债表：资产负债率持续上升，应收账款占比微降... 9

5. 细分板块分析—水环境治理：业绩下滑，收现比显著提高... 10

6. 细分板块分析—固废处理：业绩增速有所回落，垃圾分类助力垃圾处理企业.. 12

7. 细分板块分析—环境监测：利润增长向好，研发投入较大... 14

8. 投资策略：财政支出持续加码，环保企业面临两极分化发展，聚焦现金流优秀的运营类标的.. 16

9. 风险提示.. 17