销售具有韧性，四季度有望稳中有升。9 月单月销售面积同比增长3%，销售金额同比继续大增9%，销售在基数较高的情况下仍表现出高增长，我们认为这是由于房企在资金面趋紧的情况下加大促销和推盘力度所致。2019 年下半年基数较低，随着逐步进入低基数区间，叠加房企或以价换量促回款，四季度销售增速有望稳中有升，但长期来看市场销售缓步下行趋势未变。

一、商品房销售市场 . 2

（一）销售具有韧性，四季度有望稳中有升 ........ 2

二、投资、新开工与土地市场 ... 4

（一）单月土地成交面积增速年内首次转正，各线城市土地市场依然分化 . 4

（二）新开工和施工面积下行趋势未变，竣工持续修复 ...... 4

（三）开发投资仍具韧性，四季度仍将放缓 ........ 5

三、房地产资金面 ..... 6

（一）房企到位资金小幅反弹，定金及预收款和个人按揭贷款受销售影响提速明显 ... 6

四、投资建议 .... 7

五、风险提示 .... 7