由点及面的“逐步填满”战略被普遍采用，但永辉“三点辐射”与沃尔玛早期“单点辐射”有所不同。沃尔玛第一阶段扩张时以Bentonville 为中心向外逐步扩大覆盖半径；升级为购物中心业态后，基本采取同样的扩张策略。与凯玛特等竞争对手相比，这种扩张方式让沃尔玛更加集中管理和配送资源。与沃尔玛“单点辐射”不同，永辉超市于2010 年前后形成福建、重庆、北京三大发展支点，在2010 年成功上市后，两年时间内迅速辐射至三大支点周边安徽、贵州、天津、四川等省市，至2018 年初步完成了全国性的覆盖。

1. 报告起因 ...... 6

2. 沃尔玛扩张战略全解析 ...... 7

2.1 沃尔玛扩张路径及特征 ..... 7

2.1.1 第一阶段（1962-1988）：“逐步填满”式扩张的折扣店零售商 7

2.1.2 第二阶段（1988-2009）：多业态升级“农村包围城市”战略，供应链能力全面爆发9

2.1.3 第三阶段（2010 至今）：艰难向超大都市进军，线上到家模式助力挺近纽约市17

2.2 扩张支持：高效融资&集中化管理为持续高速扩张提供保障 .... 20

3. 永辉超市扩张战略全解析 . 23

3.1 由点及面全国性有序扩张，物流配套持续跟进 .. 23

3.1.1 以福建为大本营，以重庆、北京为二三支点逐步辐射扩张 23

3.1.2 物流配套设施持续跟进，保持供应链管控能力 25

3.1.3 同业入股及并购加速，提高区域掌控能力 26

3.1.4 治理模式持续升级，打破垂直构架权力逐步下放 27

3.2 扩张能力实现异地复制，各区域发展轨迹具有相似性 ...... 30

3.2.1 福建区域：公司大本营，逐步拉开与竞争对手差距 31

3.2.2 重庆区域：第二支点增长稳健，速度与质量双保证 33

3.2.3 北京区域：北方支点，竞争压力较大，增长稳健 35

3.2.4 安徽区域：稳扎稳打，把握核心城市 36

3.3 偏好股权融资，扩张期资金有保障 ...... 38

3.3.1 现金充足，支撑持续扩张步伐 38

3.3.2 偏好股权融资，借贷为辅助手段 39

投资建议 .... 41

风险提示 .... 42