2019 年上半年，以我们观测的通信行业 121 家上市公司为基准，整体实现营业总收入 9966.5 亿元，同比增长0.9%，实现归母净利润 895.8 亿元，同比增长 2.0%；若剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯后，营业总收入为 1891.6 亿元，同比增长 5.6%，归母净利润为 125.7 亿元，同比下降 0.7%。2019 年第二季度，整体实现营业总收入7155.1 亿元，同比增长 3.4%，环比增长 154.5%，实现归母净利润 757.1 亿元，同比下降 6.0%，环比增长 446.1%，若剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯后，营业总收入为 995 亿元，同比下降 0.2%，环比增长 11%，归母净利润为71.5 亿元，同比下降 2.1%，环比增长 31.8%。2019 年上半年，通信行业收入增长同比放缓。

1 通信行业业绩综述：收入增速放缓，利润环比改善 . 1

1.1 通信行业概览：收入增速放缓，利润增速探底回升... 1

1.2 收入增速环比改善，利润分化愈发明显 . 2

1.3 盈利能力分析：PCB、IDC、云计算和物联网成亮点 ... 3

1.4 横向分析：运营商、光纤光缆、天线射频规模体量靠前 . 3

2 细分行业情况：子行业间业绩表现分化明显 ... 4

2.1 运营商：业绩表现差异明显，创新业务成发展关键，5G 网络共建共享趋势形成 . 4

2.2 主设备：走出阴霾业绩扭亏为盈，乘5G 浪潮未来持续向好 ... 5

2.3 光纤光缆：受行业形势影响增速下滑，龙头整体增速放缓 ... 6

2.4 光器件：光器件需求有望回升，行业或将迎来高速发展 . 8

2.5 天线射频：5G 建设带来行业新动能，天线射频行业整体表现亮眼 . 9

2.6 PCB：5G 基站和数通市场双轮驱动，PCB 行业进入高景气度周期.. 11

2.7 IDC 及云计算：整体保持稳健增长，龙头优势凸显 .. 12

2.8 物联网：行业保持高景气，多元业务布局的龙头公司增长明显 .. 13

2.9 北斗/导航：上半年业绩承压，政策有望带动行业发展 . 16

2.10 专网：营收小幅下滑，专网进入加速变革发展阶段.. 18

2.11 IT 系统及大数据：营收稳健增长，产品结构逐步优化 . 19

2.12 其他：云视频行业高速发展，统一通信龙头亿联网络业绩增速超预期 ... 20

3 行业估值及投资建议 ... 21

3.1 行业估值：估值水平有所修复，但整体仍处于历史较低水平 ... 21

3.2 投资建议：围绕“5G 代际变革两条主线”，拥抱“流量成长红利” ... 23

4 风险提示 . 23