准备金释放带动利润增长，新业务价值仍然承压：上半年上市险企净利润表现亮眼，人寿/平安/太保/新华归母净利润分别同比增长34.2%/33.8%/26.8%/79.1%，得益于准备金释放和剩余边际摊销平稳增长（7.5%/15.2%/15.4%/8.1%）。新业务价值同比增速分别为-23.7%/0.2%/-17.5%/-8.9%，受政策影响经营环境发生较大变化，开门红表现大幅下滑，各公司新单保费普遍下降。二季度在费用投入、代理人加强培训等努力下，新业务价值降幅收窄，其中平安上半年实现0.2%的正增长，领先于行业率先转正。

2018 年主要财务指标回顾....... 5

1. 归母净利润高增长，准备金释放贡献业绩........ 5

2. 剩余边际稳步增长.......... 7

3. 新业务价值降幅收窄，内含价值增长放缓..... 8

4. 偿付能力充足率稳定充足....... 10

寿险——负债端...... 12

1. 新单承压，续期保费拉动保费收入平稳增长....... 12

2. 个险渠道占比继续提升  12

3. 代理人数量增幅放缓，佣金收入回归价值.... 13

4. 产品结构调整，健康险发力....... 15

寿险——资产端....... 18

1. 投资收益率受大环境影响普遍下降....... 18

2. 资产配臵结构显现谨慎原则...... 19产险....... 20

1. 综合成本率下降..... 20

2. 财险保费保持增长，净利润略有下滑....... 21

3. 车险占比略有收缩，产品结构现多样化趋势..... 22

投资建议...... 23

风险提示...... 24