对于传统的工业金属，我们预计明年需求整体仍将维持平稳，而供给端相对紧张，且部分产品库存较低，价格仍将维持高位。新能源汽车增长前景未变，电池材料中的钴和锂供给增加有限，价格仍有上涨空间。 股票方面，推荐洛阳钼业 A/H 股（铜、钴价格同时上涨）、中国铝业 A/H 股（产量增长+铝价上升）、紫金矿业A/H 股（国内外铜矿陆续投产），建议关注五矿资源（锌矿提前投产）、俄罗斯铝业（受益于电解铝去产能）。

投资建议....... 4

铜、锌：紧平衡局面仍将延续 ..... 6

铜：需求维持平稳...... 6

铜：矿山投产高峰已过....... 6

锌：国内产量低于预期，库存屡创新低......... 8

电解铝：合规产能增长有限，上游资源价值将逐渐显现 ........ 11

供给侧改革取得一定成效........ 11

铝土矿资源对外依存度较高，拥有资源的企业有望胜出........ 12

新能源产业链：增长前景不变 ... 14

新能源汽车增长趋势不变......... 14

钴：供给弹性不足，紧缺推升价格.......... 14

锂：海外扩产进度仍需观察........ 15