短期，“订单—>业绩”驱动逻辑仍在，聚焦四大细分产业。从产业生命周期角度看，我们聚焦：1）流域治理：“十三五”水务新增市场，“河长制”催化1.5 万亿市场落地；2）环境监测：看“河长制”之下的水质监测，以及网格化趋势；3）土壤修复：看顶层设计《土修立法》落地，市场启动；4）工业环保：看环保督查常态化之下的工业治理需求。

图解年度策略 ..... - 2 -

1、2017——主题反复........... - 6 -

1.1 行情回顾 .. - 6 -

1.2 业绩回顾 .. - 7 -

1.3 机构配臵、估值回顾... - 8 -

2、2018，产业前瞻 ............ - 10 -

2.2 产业的思路：2018 看土壤修复 .....- 11 -

2.2 产业的思路：2018 看流域治理..... - 13 -

2.3 产业的思路：2018 年看水质和网格化监测 .... - 18 -

2.4 产业的思路：2018 年或许是工业环保的元年 . - 21 -

3、“灯塔”——环保产业的大势研判 .... - 22 -

3.1 产业，0—>1，制度建设是环保的核心驱动逻辑 ............... - 22 -

3.2 产业，1—>N，环保企业所呈现的市值路径 ... - 24 -

3.3 环保市值路径反应的行业困境探讨................ - 26 -

3.3.1 产业：工程高潮退去，看什么？................. - 26 -

3.3.2 民企：竞争力来自于何处？...... - 28 -

3.3.3 资产：质量下行，扩张有度...... - 29 -

3.3.4 估值：回归建筑园林，这或许是个方向 ...... - 31 -

4、2018，板块风格前瞻——转变元年，公用事业属性增强....... - 32 -

4.1 行业投资思路回溯 .... - 32 -

4.2 寻找公共事业属性增强的环保运营资产......... - 33 -

4.3 资产估值上限在什么地方？以美国为例......... - 34 -

5、投资评级及标的策略 ..... - 35 -

上海环境：运营资产优质、区域土壤修复龙头 .... - 35 -

东江环保：内生外延扩张，持续巩固龙头地位 .... - 36 -

国祯环保：订单爆发，开启高增长通道 ............... - 37 -

理工环科：中民投战略入股，协同效应值得期待 . - 38 -

博世科：流域治理+土壤修复，订单储备丰富 ...... - 39 -

6、风险提示..... - 40 -