风力发电新蓝海。我国大陆海岸线长1.8 万公里，5-50 米水深，70 米高度海上风电开发潜力达到500GW。2015 年，我国海上风电累计装机容量约1GW。根据刚刚公布的《电力发展“十三五”规划》，我国对2020 年海上风电的建设目标为5GW，也就是说2016-20 年，我国平均每年的海上风电新增装机有望达到800MW。

风从海上来 . 6

风力发电新蓝海 ...................... 6

中国海上风力资源丰富，潜在开发空间巨大 .................... 7

技术瓶颈稳步突破 ..................... 12

海装设备：采购数量逐渐增加解决建设瓶颈 ................... 14

基础结构：突破水深限制，实现产能最大化 ................... 14

风机：整机大功率化以降低投资成本 ........................... 15

输电并网技术：大容量并网依赖智能电网建设 ................ 17

潜在的电价调整有望催生装机潮 ..... 19

潜在的电价调整对收益率影响不大并有望催生装机潮 ........ 19

工匠精神铸造大功率风塔专家 ....... 29

制造业务产业链不断延伸 ............. 32

以工匠精神打造卓越品质 .......... 32

高等级客户认证打造坚实护城河 .. 33

风塔业务受益于海上风电的兴起 .. 34

较高的海外销售占比受益于人民币贬值......................... 37

布局叶片业务，延伸产业链 ....... 37

切入下游风场运营，打造一体化精品风电运营商 ................ 39

严选优质项目，打造精品风电运营商 ........................... 39

多元化融资支持风场建设 .......... 40

参与设立产业基金助力外延式发展 .. 43

首次覆盖，给予“推荐”评级 ....... 44

2016~20 年盈利复合增长率可达28% ....................... 44

首次覆盖，给予“推荐”评级 ..... 47

风险 ....... 50

风电场并网慢于预期 ................ 50

人民币升值 ........................... 50

附件 ....... 51

系出名门，华丽登场 ................... 57

借壳福建南纺，打造优质清洁能源平台......................... 57

乘风破浪，打造海上风电航母 ....... 60

福建省风力资源得天独厚，培养风电装机沃土 ................ 60

牵手三峡集团，打造海上风电航母 .............................. 61

热电业务储备项目丰厚 ................ 64

气电业务盈利维持稳定 ................ 67

积极参与福建省核电发展 ............. 69

切入配售电环节，打造一体化综合清洁能源平台 ................ 70

2017 年集团资产注入可期 .......... 73

首次覆盖给予“中性”评级 .......... 75

2016-2020 年净利润复合增长率有望达到15% ............ 75

首次覆盖，给予“中性”评级 ..... 78

风险 ....... 80

煤价大幅上升，影响热电盈利 ..... 80

海上风电项目建设慢于预期 ....... 80

附件 ....... 81