三代军用发动机五大常任理事国标配，四代军用发动机仅中美俄竞技，商用大涵道比发动机美英三寡头垄断。百年未有之大变局下，发展航空发动机产业是大国崛起的必然选择，中短期着眼周边局势国防安全带来的需求增长；中长期高度关注航空发动机在国家产业升级中的巨大经济带动效应、航空发动机衍生技术及工艺在其余领域的新应用。

1. 航空发动机：强国的象征、飞机的心脏 ................................................................................... 6

1.1. 航空发动机：将化学能转化为机械能，为航空工业提供动力 ....................................... 6

1.2. 世界航空发动机发展史：西方引领下从活塞到喷气、从军用到民用 ................ 7

1.3. 军用航空发动机格局：三代机“五常”标配、四代机中美俄竞技 ............... 9

1.4. 商用航空发动机格局：三巨头垄断、中俄谋求入场机会 ................................................................ 11

1.5. 中国航空发动机发展史：起步偏晚、道路曲折、先进型号依赖进口 ................................................. 12

1.6. 中国航空发动机现状：奋起直追、方兴未艾、重点型号全面开花 .................................................... 14

1.7. 航空发动机产业特点 ............................................................................................................................... 15

1.7.1. 高技术、高投入下的高行业壁垒 ................................................................................................... 15

1.7.2. 衍生化发展模式下的长回报周期 .......................................................................................................... 17

1.7.3. 大分工、大合作下的广阔经济效益 ...................................................................................................... 18

1.8. 航空发动机产业定位：富国强军、国家意志 ................................................................................... 19

2. 中国航空发动机产业链：军民融合、功能完备 ...................................................................... 21

2.1. 产业链全景：从设计研发到维修保障 ..................................................................................................... 21

2.2. 设计研发：集中大批研究院所等优质资源 ............................................................................................ 24

2.3. 原材料：镍、钛、钢、铝四足鼎立，复合材料大势所趋 ................................................................... 25

2.3.1. “太空金属”钛合金：宝钛股份收入最高、西部超导毛利高于行业平均 .............. 26

2.3.2. “先进航空发动机的基石”高温合金: 钢研高纳产量最高、业务集中度最高 ....................... 26

2.3.3. “非金属发动机”复合材料：中航高科、光威复材两大龙头 ........................... 27

2.4. 零部件与子系统：锻造、铸造各司其职、控制系统自成一体 .............................................................. 28

2.4.1. 叶片、轮盘：上市公司中锻造叶片企业成熟度更高、铸造叶片企业加紧技术攻关 ........... 30

2.4.2. 机匣等其他结构件：航发科技其中龙头 ...................................................................... 31

2.4.3. 控制系统：航空领域内中航机电是龙头、航发细分赛道航发控制做龙头 ................ 31

2.5. 整机集成交付：航发动力唯一龙头 .................................................................................................. 33

2.6. 运营维修：“全面聚焦备战打仗”背景下的行业增长新动力 ........................ 33

3. 中国航空发动机产业市场空间测算及重点领域价值拆分 ........................................................ 34

3.1. 军用航空发动机整机市场：2021~2035 年均近1000 亿元人民币 ........... 34

3.2. 商用航空发动机整机市场：2021~2039 年均1000 亿元人民币 .................. 36

3.3. 整机市场2021~2035 拆分：前10 年军机放量、10 年后民机接力 .......... 37

3.4. 重点领域价值拆分 ......................................................................................................... 39

3.4.1. 零部件及子系统加工领域价值拆分 ..................................................................................... 39

3.4.2. 原材料市场价值拆分 ........................................................................................ 40

4. 坚定看好我国航空发动机产业的三大逻辑.............................................................................. 40

4.1. 外部因素：百年未有之大变局下航空发动机不可或缺 ............................................................ 40

4.2. 内部因素：新航发、新型号，与时代的需要耦合共振 ............................................................ 41

4.3. 多方位改革举措未来可期 .................................................................................................................. 41

5. 投资建议：重点看好整机及维修保障、原材料、零部件 ........................................................ 42

5.1. 航发动力：航空发动机整机交付及维修保障垄断性龙头 .................................................................. 43

5.2. 航亚科技：精锻技术未来主流方向、深度参与民机发动机研制 ......................................................... 43

5.3. 应流股份：高端涡轮精铸叶片助力打开两机大门 ................................................................................ 44

5.4. 航发控制：航空发动机控制领域垄断性龙头 ........................................................................................ 44

5.5. 西部超导：稳占钛合金产业中最优赛道、业绩增长预期强 ............................................................. 45

5.6. 钢研高纳：高温合金领域龙头 ........................................................................................................... 45

5.7. 中航高科：占据复材产业链中确定性最强环节 ......................................................................................... 45