本报告导读：本轮银行零售不良率上升，源于多头借贷产生的共债风险。当前共债风险仍在暴露期，2019 年上半年或为银行零售业务不良率高点。

1. 风险链条：共债风险的产生与扩大.. 3

1.1. 共债人士的产生逻辑. 3

1.2. 异常脆弱的风险链条. 4

2. 行为模式：共债主体间的危险博弈.. 5

2.1. 网贷平台：恶性竞争. 5

2.2. 银行：套现灰色地带. 6

2.3. 投资者：加杠杆套利. 7

2.4. 共债者：选择性违约. 9

3. 风险传导：银行资产质量如何反应... 10

3.1. 当前风险的传导情况.. 10

3.2. 风险传导的进度测算...11

3.3. 风险敞口的规模测算.. 13

4. 未来演进：跟踪共债风险两大角度... 15

4.1. 还款端：消费者信心.. 15

4.2. 贷款端：量与价背后.. 16

5. 投资建议.. 17

6. 风险提示.. 18