秋冬销售旺季带动行业整体向上。秋冬季服饰销售旺季到来，预计将带动 Q4 服饰行 业整体持续恢复。1）消费需求持续复苏，8 月当月服装类/金银珠宝类/化妆品类社 零同比增加 4.4%/15.3%/19.0%，高于社零总额当月同比增速 0.5%。2）国庆黄金 周消费行业迎来消费暴发，据商务部监测，“十一”假日期间全国零售和餐饮重点 监测企业销售额达到 1.6 万亿元，日均销售额较去年同期增长 4.9%。

终端：秋冬销售旺季，行业趋势向上3

品牌服饰：新品上市拉动销售，头部品牌电商领跑 .........3

运动服饰：景气度持续，终端流水恢复迅速 .......5

库存：电商等渠道多元化发力，库存去化明显...........6

投资建议....6

风险提示....7