投资方面，1-8月房地产商品房投资同比+10.1%、较前值-0.1pct，同期新开工同比+15.9%、较前值+1.6pct，施工同比+3.6%、较前值+0.6pct，土地购置面积同比+15.6%、较前值+4.3pct。投资同比增速高位略降，其中施工投资走强表明土地购置费高位继续走弱，并且预计随着土地出让金的走弱，后续土地购置费大概率将加速下行，同时资金及限价约束下新开工推动施工小幅提升、但施工单价仍显著为负，共同决定施工投资仅能获得低位修复。综上，我们维持全年投资增速将由目前+10%下降至+6%的判断。销售方面，1-8月商品房销售面积同比+4.0%，较前值-0.2pct；从城市能级来看，主流49城商品房销售面积同比-7.5%，其中8月单月同比+4.5%，剩余低能级604城同比+7.2%，其中8月单月同比+1.8%，表明近期一二线成交稳定、而三四线成交有所走弱。

一、房地产数据分析：投资高位略降，积极开工、施工小升，销售区域分化，资金继续改善......4

（一）投资端： 投资增速高位略降，积极开工、施工小升，竣工低迷，维持 18 年投资 6%的判断.....4

（二）销售端：销售区域继续分化，一二线城市改善、三四线趋弱，维持 18 年销量 0%的判断....7

（三）资金端：资金继续改善，定金预收款、自筹资金表现较强，按揭贷款、国内贷款表现较弱....10

二、房地产政策分析：租房新政密集推出、行业政策继续从紧，长效机制持续深化..... 11

三、风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧......17