商业银行的资产负债情况：（1）负债：2014 年至今，商业银行的负债结 构较稳定，以存款为主。2019 年以来存款在42 家上市商业银行的负债 中占比约为75%。2015 年以来，42 家上市商业银行的平均计息负债率 呈现“降—升—降”的走势。2021 年以来，尽管存款利率市场化持续推 进、降准不断落地，但向负债成本的传导有限，存款定期化使银行计息 负债率下行速度减缓。截至2021 年底，上市商业银行的总存款中定期 存款占比52%，较2020 年底上升了1.5%，其中个人定期存款占个人总 存款的60%，公司定期存款占公司总存款的45%。分银行类型看，国有 行计息负债率显著低于其他银行，近三年来（2020-2022 年）维持在 1.75%-1.90%，城农商行计息负债率较高。2018 年下半年以来，股份行 计息负债率的下行趋势显著，城农商行计息负债率呈现震荡趋势。（2） 资产：截至2023 年中，42 家上市银行的平均总资产规模达到65146 亿 元，同比增长11.8%。其中贷款占比56%，金融投资占比32%，现金及 存放央行款项占比10%，存放同业和其他金融机构款项占比2%。国股 行资产中贷款占比显著高于城农商行，金融资产占比较低，形成“大行 放贷，小行买债”的情况。2016 年至今，债券投资在商业银行金融资产 配置中占比不断提升，成为商业银行投放贷款后剩余资金的主要投资标 的。存款类金融机构的资金运用中，债券投资占比从2018 年中的15% 上升至2023 年中的18%。国有行、股份行、城商行以配置盘为主，农 商行的交易特征更显著。

1. 商业银行的资产负债情况 .................................................................................................................. 5

1.1. 商业银行负债情况..................................................................................................................... 5

1.1.1. 负债结构：存款为主....................................................................................................... 5

1.1.2. 负债成本的下行趋势放缓............................................................................................... 5

1.1.3. 不同类型银行的计息负债率存在差异........................................................................... 7

1.2. 商业银行资产情况..................................................................................................................... 8

1.2.1. 资产规模和整体结构....................................................................................................... 8

1.2.2. 金融资产配置结构：债券占比不断提升..................................................................... 10

1.2.3. 金融资产投资目的：以配置盘为主............................................................................. 10

2. 商业银行持有债券的规模和结构 .................................................................................................... 11

2.1. 商业银行持债规模................................................................................................................... 11

2.1.1. 商业银行是债券市场最主要的参与机构..................................................................... 11

2.1.2. 商业银行持续增加债券持有，城农商行增持较快..................................................... 12

2.2. 商业银行持债结构................................................................................................................... 13

2.2.1. 商业银行持有利率债为主............................................................................................. 13

2.2.2. 各类商业银行的持债结构存在差异............................................................................. 13

3. 影响商业银行持债行为的因素 ........................................................................................................ 15

3.1. 银行负债成本........................................................................................................................... 15

3.2. 银行业监管体系....................................................................................................................... 15

3.2.1. 同业监管......................................................................................................................... 15

3.2.2. 流动性监管..................................................................................................................... 16

3.2.3. 资本监管......................................................................................................................... 17

3.3. 各券种的收益和成本比较....................................................................................................... 18

3.4. 债券收益率水平....................................................................................................................... 19

3.5. 政府债券发行节奏................................................................................................................... 23

3.6. 流动性松紧程度和信贷需求................................................................................................... 25

3.7. 季节规律................................................................................................................................... 25

4. 近期银行配债行为分析 .................................................................................................................... 26

4.1. 上半年银行配债回顾............................................................................................................... 26

4.2. 下半年银行配债展望............................................................................................................... 28

5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 28