2019 年 11 月单月商品房销售面积、销售金额同比增速为 1%、7%，分别较上月下降 1pct、3pct。销售稳中有升，符合我们之前的判断，我们认为销售稳定的原因有以下两点：1）房企在资金面趋紧的情况下加大促销和推盘力度，以价换量促回款；2）2019年下半年基数较低，随着逐步进入低基数区间，四季度销售增速有望稳中有升。四季度一、二线城市成交有望趋于稳定，三线降幅逐渐收窄。

一、商品房销售市场.2

（一）单月销售面积和销售金额增速均有所下降...2

二、投资、新开工与土地市场...4

（一）土地市场继续回暖，各线城市土地市场依然分化...4

（二）新开工和施工面积增速回落，竣工持续修复..5

（三）开发投资缓步下行具有韧性...6

三、房地产资金面..6

（一）房企到位资金稳定.6

四、投资建议.7

五、风险提示.8