后“供改”时代，煤炭供应格局发生重大变化：随着去产能进入尾声和政策转向“促进煤价回归合理区间”，煤炭进入后“供改”时代。经历供给侧改革后的煤炭供需格局发生了两个方面的重大变化：一方面，去产能加速了煤炭资源向晋陕蒙集中的趋势，2018 年1 季度，晋陕蒙占了全国煤炭产量的67.50%，煤炭净调出量的97.2%和下水煤量的96.5%，均较2015 年提升3-4 个百分点；另一方面，煤炭净调入区域范围扩大，数量增加，湘鄂赣对外依存度达到83%，较2015年提升了23 个百分点。

一、后“供改”时代的煤炭变局 ............ 4

（一）去了多少产能？去了谁的产能？ ...... 5

（二）供需格局的重大变化 ........ 6

1、产地进一步集中，晋陕蒙三分天下 . 6

2、煤炭调入区域调入量大幅增长 ........ 8

3、东部煤炭生产大省净调入量增加 .. 10

二、供需格局的重塑并未结束 .......... 11

1、产能集中的趋势仍在加强 ............. 11

2、西南、东北在安全压力下去产能的空间仍存在 ............. 12

三、运力能否匹配供应格局的变化？ ............... 13

（一）港口：承接能力增强 ...... 14

（二）公转铁加大对铁路运力的倚重 ........ 15

（三）铁路西煤东运的增量看蒙冀 ............ 16

（四）北煤南运有待蒙华铁路王者归来 .... 18

1、输出省：陕西受益最大 . 18

2、输入地区：可能改变当前竞争格局和海进江模式 ......... 20

（五）疆煤南运格局有所改善 ... 21

四、结论&投资策略 ......... 23

1、运力制约下的有效供给不宽松 ...... 23

2、区域性、阶段性供应紧张的局势可能会延续 . 24

3、策略：寻找变局下的受益公司 ...... 25

四、风险提示 ... 28