我们认为未来十年化合物半导体行业面临结构性增长机会，主要驱动力包括 1）人脸识别等人工智能应用，2）汽车电动化，以及3）5G 商用化。而其中代工行业的增长尤其明显，受益于行业结构从垂直整合的商业模式（IDM）向生产与设计分离的代工模式的转移。全球来看，我们看好稳懋、IQE、AMS 在全球产业链的行业地位。从中国公司来看，我们看好三安光电（代工）、中车时代电气（功率器件）、光迅科技（VCSEL）充分利用政策扶持和中国广阔的下游市场实现跳跃式发展。 

投资摘要：AI、5G、电动车带来结构性增长 . 4

全球化合物半导体行业进入快速发展通道 ... 4

行业结构水平分工切换，专业代工厂重要性提升 ... 5

政府重点扶持，解决战略瓶颈 . 6

投资建议：推荐三安光电、光迅科技、中车时代电气，关注AMS、稳懋、士兰微，晶元光电等公司。 . 6

行业分析 .. 10

主要应用#1：无线通信用功率放大器... 12

主要应用#2: 光通信和3D 感测用VCSEL . 15

主要应用#3：功率器件——汽车电动化推动行业进入高速增长 .. 18

中国在化合物半导体上的机遇和挑战.. 20

国家政策扶持 ... 20

产业格局变化：由IDM 转向专业分工 .. 20

三安光电（600703.SH，推荐） . 20

光迅科技（002281.SZ，推荐）.. 22

士兰微（600460.SH，未覆盖） . 22

锐迪科（未上市，未覆盖） ... 23

海外主要公司简介 .. 24

Lumentum（LITE.O，未覆盖）... 24

Finisar（FNSR.O，未覆盖） .. 24