科技赋能角度的对比。1、蚂蚁更多赋能在C 端。蚂蚁凭借庞大的C 端流量（阿里8.24 亿月活vs 京东商城3.62 亿月活；支付宝7.66 亿月活vs 京东金融0.24 亿月活），具备对B 端强议价力，对B 端业务赋能带来的流量变现/货币化能力更强；背后是生态圈能级、及流量禀赋等级的差别。2、商户与企业赋能（ToB）比较。京东数科ToB 赋能包括获客运营（支付业务以商户收单为主，同时提升商户的会员管理及营销能力）、供应链及资金管理（产业链金融及票据流转的角度提供企业信贷服务）；京东数科2020HToB收入占比52%，其中白条业务收入占比33%。蚂蚁集团主要基于生态圈及平台为商户提供导流及运营支持，实现C端和B 端的协同发展。

一、科技赋能角度的对比 .................................................................................... - 6 -

1.1 蚂蚁更多赋能在C 端 .............................................................................. - 6 -

1.2 商户与企业赋能（ToB）比较 ................................................................. - 6 -

1.3 金融机构、政府和其他机构赋能（ToF、ToG）：京东的未来 ................. - 8 -

二、金融业务角度的对比 .................................................................................. - 13 -

2.1 支付业务：支付宝C 端账户侧优势明显............................................... - 13 -

2.2 借贷业务：业务模式基本相同 .............................................................. - 16 -

2.3 资管业务：京东数科布局更宽泛 .......................................................... - 19 -

2.4 保险业务：变现均以保险销售为主 ...................................................... - 21 -

三、财务报表角度的对比 .................................................................................. - 22 -

3.1 招股书显示的收入构成差异是表象，两者都具有B2B2C 商业模式 ..... - 22 -

3.2 收入结构和盈利能力：营收均30%以上增长，京东数科盈利呈现波动 - 22 -

3.2 成本与费用分析：京东数科毛利率、期间费用率均更高 ...................... - 24 -

四、商业模式角度的比较 .................................................................................. - 27 -

4.1 蚂蚁集团模式及稀缺性的理解 .............................................................. - 27 -

4.2 蚂蚁集团与京东数科商业模式的比较 ................................................... - 28 -

风险提示 ............................................................................................................ - 31 -