用电量同比+5%，二产平稳，三产贡献大。2019 年10 月，全社会用电量为5790亿千瓦时，同比+5%，增速较9 月改善0.6pct，全社会发电量5714 亿千瓦时，同比+4%，增速较9 月回落0.7pct。第一产业用电量同比+9.1%，较9 月改善3.3pct，第二产业用电量同比+3.4%，较9 月小幅下滑0.2pct，第三产业用电量同比+14.5%，较9 月改善6pct，城乡居民生活用电量同比2.7%，较9 月下滑0.6pct。从增速贡献率来看，第二产业贡献51.2%（9 月贡献54.7%），第三产业贡献40.5%（9 月贡献32.6%）

1. 用电量+5%，二产平稳，三产贡献大  4

2. 火电增速仍好，煤价持续下行 .. 4

2.1 火电增速仍好，累计投资同比增速-27.8% . 4

2.2 煤炭产量高增，进口煤限制或为煤价短期支撑，长期仍以跌为主  5

3. 清洁能源发电回落 .. 7

3.1 来水偏枯，10 月水电发电量增速跌幅扩大  7

3.2 风电改善，光伏及核电回落 ..... 8

4. 投资建议 ........ 8

5. 风险提示 ........ 9