一、行业投资要点 .. 6

（一）宏观及消费趋势+零售规律下，新兴零售力量正在重塑中国酒水行业... 6

（二）1919 在消费终端展示出了酒水品类杀手的核心竞争力，最有可能成为酒水垂直零售的巨头... 6

二、行业因素：宏观环境、商品品类流通规律与消费趋势的变化，正在重塑酒水流通行业... 7

（一） 宏观趋势：经济自高增长回落，消费回归理性和大众需求，高效率零售商重塑消费. 7

1、 经济增速下台阶，催生高效率零售商逆势增长... 7

2、酒水领域：2013-15 年传统渠道巨变，酒水回归大众消费品属性，催生高效率流通渠道.. 10

（二） 品类流通规律：数字化和便利化是零售领域、以及酒水零售领域最强劲的增长方向... 14

1、酒水电商：渗透率低、基数小、快速增长，份额向综合电商集中.. 14

2、线下便利渠道：增长最快的线下零售业态... 16

3、O2O 知易行难：酒水O2O 背后的零售规律.. 18

（三）酒水消费品类趋势：新一代消费者拥抱健康、全球化的酒水品类，上游分散化利好渠道.. 20

葡萄酒：健康化、全球化趋势下长期增长强劲、行业走向高度分散.. 20

烈性酒：人均消费量远超全球平均水平，长期增长趋缓，行业集中度提升.. 22

中国白酒：增长趋缓，行业集中度提升.. 23

进口烈酒：仍在下滑，消费集中在少数沿海发达城市... 23

啤酒：人均量高于世界平均水平，2014 年国产啤酒开始衰退，进口啤酒快速增长.. 23

进口啤酒：基数小，但持续强劲增长，并向低线级城市延伸... 23

上游分散化趋势，有利于专业渠道的崛起... 24

（四）Total Wine：酒水全品类领导者，受益葡萄酒零售行业持续发展.. 25

1、历史及规模——美国酒水专卖零售龙头，1991 年成立，2015 年销售额超过20 亿美元、增长超过30%... 25

2、专业酒水零售商，销售全品类酒水，包括大量独家销售的小众产品... 25

3、门店扩张+网络销售——全国直营连锁扩张，按照区域消费偏好调整商品品类... 26

4、竞争格局——长期低价优势抢夺地方小型酒水零售份额，对上游厂商有较大话语权.. 26

三、酒水专业连锁O2O 案例——1919 公司分析.. 27

（一）与电商竞争对手比较，酒水O2O、1919 具备成本效率优势... 27

（二）零售核心要素：价格、真品、品类丰富、便利... 29

价格：5-15%的毛利率，处于行业最低水平.. 29

真品：每瓶酒贴有1919 二维码溯源保真.. 30

品类丰富：2015 年约经营有近8000 个酒水品类，较竞争对手远为丰富... 30

便利：线上线下全渠道融合，19 分钟-1 小时送达... 30

（三）O2O 实现基础：信息技术体系+高效率的管理架构.. 31

信息技术体系持续升级，初步具备令O2O 充分实现的技术体系... 31

管理组织架构：职能部门市场化，重视零售服务的系统化培训... 32

（四）2014 下半年启动投资加盟模式，加速跨区域扩张.. 33