随着全球经济疲软，中国化工企业出口值大幅度下行。截止 2018 年 8 月，化学原料及化学制品、化学纤维和橡胶塑料累计出口额分别为 2314.9亿元、299.4亿元和 1903.4亿元，同比下降 6.0%、10.7%11.3%。内需方面，房地产和汽车行业走弱，商品房累计销售面积只有 102474 万平方米，同比增速仅 4.0%，比去年同期降低 8.7 个百分点；同期汽车累计产量同比增速为 2.2%，比去年同期减少了 3.7 个百分点。国内外需求均出现下行趋势。

1、 化工行业下游需求下行 ... 6

1.1、 行业出口增速转负 . 6

1.2、 房地产销售走弱将带动开发增速下降 .. 7

2、 周期分化：中上游大宗品景气度小幅回落，下游精细化工景气度延续 ... 9

2.1、 供给端分化：扩产以龙头与大企业为主 . 9

2.2、 供给端的主要约束环保标准升级大方向不变 . 12

2.3、 中上游快速扩产，下游精细化工供需格局良好 ... 13

3、 投资方向：关注下游精细化工行业 . 16

3.1、 投资方向之一：“小而美”的小化工龙头 ... 16

3.2、 投资方向之二：高景气度可持续的高壁垒子行业 ... 17

4、 重点推荐个股 . 19

4.1、 青松股份（300132） ... 19

4.2、 扬帆新材（300637） ... 19

4.3、 利安隆（300596） . 20

4.4、 建新股份（300107） ... 20

4.5、 利尔化学（002258） ... 21

4.6、 扬农化工（600486） ... 22

4.7、 浙江龙盛（600352） ... 22

4.8、 海翔药业（002099） ... 23

4.9、 金禾实业（002597） ... 23

4.10、 泰和新材（002254） . 24

4.11、 光威复材（300699） . 24

4.12、 万润股份（002643） . 25

5、 行业评级 .. 27

6、 风险提示 .. 27