在央企3季报发布后，我们对中国铁建/中国中铁/中国化学/中国建筑等建筑央企蓝筹进行了调研，并结合三季报、持仓情况进行分析，结论如下：资金面偏紧影响三张报表，并致新签订单落地放缓。

1. 受资金面影响，央企订单落地、执行放缓 .. 3

1.1. 在手订单执行放缓：三张报表中均有迹可循 .... 3

1.1.1. 利润表：订单执行放缓拖累营收增速 ......... 3

1.1.2. 现金流量表：基建央企经营现金流承压、信用敞口收窄 ... 5

1.1.3. 资产负债表：负债收入弹性减小，降杠杆压力仍存 ........... 7

1.2. 新签订单：基建央企订单增速下滑明显 .......... 10

2. 业务结构变化带动毛利率变化，材料价格上涨影响可控 ... 11

2.1. 业务结构变化是影响央企毛利率变化的重要因素 ........ 11

2.2. 央企受原材料涨价影响有限，且影响边际弱化 ........... 12

3. 全年展望：基建托底需求彰显，补短板是主要选股方向 .. 13

3.1. 行业趋势分析：基建托底需求彰显，投资拐点已现 ... 14

3.2. 历史行情与持仓分析：仓位仍有提升空间，Q4 或存超额收益15

4. 基建补短板为主要选股方向，推荐中国铁建/中国中铁/中国化学等17

4.1. 选股逻辑：基建补短板是主要选股方向 .......... 17

4.2. 推荐标的：中国铁建/中国中铁/中国化学/中国交建/中国建筑等18

5. 风险提示 .... 20