我们预计 2018 年证券行业营收和净利润分别为 3,066 亿元和 1,134 亿元，同比变动-1.51%和0.4%，预计 2018 年的收入结构与 2017 年基本相当。在分类监管规定以及严监管的背景下，证券行业集中度可能进一步上升，强者恒强的局面将延续。 

证券行业政策...4

政策回顾：完善市场制度，IPO 延期推进.4

政策展望：市场有序放开，CDR 带来业务机会..4

证券行业业务...5

营收降幅收窄，自营占比首超经纪...5

经纪业务：成交额有待提升，手续费率降幅趋稳...5

投行业务：监管要求趋严，关注CDR 带来的业务机会..6

资管业务：资管新规下通道收缩，手续费收入冲击有限.8

信用交易业务：市场行情制约规模，价格趋于稳定..8

创新业务：新三板流动性低迷，创新业务有待政策激发..10

证券行业展望与投资主线..12

行业展望.12

盈利预测.13

投资主线.14

风险因素.14

保险行业政策.15

政策回顾：关注重点领域风险，股东资质从严认定...15

政策展望：资产负债管理体系逐步完善，个税递延型养老保险拓宽业务机会...15

承保端：保费收入结构调整，关注养老险带来业务机会..16

投资端：固收类投资为主，关注另类投资机会..20

上市公司面面观：经营状况全面改善...22

保险行业展望与投资主线..27

行业展望.27

投资主线.27

风险因素.27

非银行业评级.28