但分时来看，我们看涨 1H19 国际油价，认为布伦特油价有望突破 70 美金/桶，基于OPEC+减产的落地、贸易摩擦缓和带来的正面情绪，以及潜在的美国加息延缓等因素。我们认为 2H19 国际油价存在回调风险，主要受到美国页岩油管道投入运行等影响，页岩油产量增长有望恢复。

2019 年油价波动与风险加剧，上行看供给，下行看需求 .. 4

2019 年布伦特原油均价或落于65-70 美元/桶区间 . 4

供给侧：OPEC+减产为最大不确定性，美国产量增量冲击减弱 . 4

需求侧：受全球经济下行风险的影响，原油需求增速或放缓 . 7

油气行业改革或释放红利，有望成为新的催化剂... 8

油价或难以继续推动上游板块盈利增长. 8

政策东风利好油气公司产量增长 ... 9

油气企业改革持续推进 . 9

中国油服行业持续复苏 ... 11

国际油气公司资本开支触底回升，利好油服行业 . 11

得益于中国油气行业增储上产行动，国内油服作业增量可见度高 ... 14

炼化产能竞争加剧，行业景气度下滑.. 17

新一轮产能密集投放，供应竞争逐步加剧 . 17

宏观经济下滑或拖累炼化产品需求增长降速 ... 18

油价回落减缓石化产品成本压力 . 19