战略延伸、转型升级、并购重组是催化 2015 年板块行情的最主要原因，我们认为这一趋势将在 2016 年得以延续。公司战略延伸转型方向主要包括：1.运用互联网思维推进主业战略延伸；2. 立足主业战略转型：立足细分行业领先优势布局相关产业链环节进行战略转型，主要方向包括文化产业（美盛文化）、体育产业（贵人鸟/探路者）、时尚产业（朗姿股份/星期六）等。3.双主业战略： 向更具成长性且符合产业发展趋势的方向打造双主业，如华斯股份（裘皮+社交电商）、伟星股份（钮扣/拉链+北斗导航）。4. 跨行业重组，借机转型： 如新民科技（南极电商借壳）、泰亚股份（恺英网络借壳）等。

品牌服饰：企业盈利持续改善，子行业景气分化...................................... 1

2015 年：服饰销售提升，二三线市场率先增长......................................... 1

2016 年： 预计服饰销售增长 10%-15%，与 2015 年基本持平............................... 2

子行业景气度：户外、童装、运动持续向好；休闲景气改善...................... 3

加工制造：出口料将平和增长，棉价延续稳定基调............................... 14

2015 年：出口下降，内外棉价差持续收窄................................ 14

2016 年：供给充足、需求疲软，棉价难现大涨行情............................. 20

完善品牌矩阵、优化供应链、布局电商平台，多维度促互联网转型...................... 23

服饰网购加速渗透，移动化购物将成趋势.................................... 23

构建互联网品牌，打造信息化、柔性供应链................................. 25

投资/自建互联网平台，协同主业布局时尚产业........................... 27

风险因素......................... 30

板块表现、估值和投资策略.................. 30

板块表现......................... 30

估值水平............................. 32

行业评级及投资策略............................. 33

重点公司推荐................... 36

美盛文化（ 002699.SZ）：重磅打造 IP 生态圈，战略布局再下一城.................... 36

华斯股份（ 002494.SZ）：社交电商势起，裘皮主业+微商协同推进................... 37

森马服饰（ 002563.SZ）：业绩如期靓丽，受益“全面二孩”政策放开...................... 38

伟星股份（ 002003.SZ）：服饰辅料龙头，收购中捷进军北斗导航........................ 39

星期六（ 002291.SZ）：多品牌女鞋零售商，打造“她时尚生态圈” ..................... 40