习近平在环保大会上强调生态文明建设是关系中华民族永续发展的根本大计，地方各级党委和政府主要领导是本行政区域生态环境保护第一责任人。近期中央纪委通报曝光了六起生态环境损害责任追究典型问题，其中 3 起与当地政府对危废违法倾倒有关，相关的县委书记被处分。官员因危废事件受处分，或将“自上而下”推动危废处置需求加速释放。 

危废问题频发，危废处置需求将加快释放..5

宏观视角：行业整体供不应求，供给不足且持证企业产能利用率低.5

需求端：真实产量被严重低估，保守测算8000 万吨/年，环保督查驱动需求释放.5

供给端：核准经营规模仍显不足，产能释放慢...10

产能利用率：持证产能利用率低，合规处置量较少.13

微观视角：三重供需错配导致存在无效产能，实际无害化缺口更为严重.14

处置方式错配：资源化产能相对充裕，无害化产能缺口较大..14

地域供需错配：不同省份供需格局差距较大，产废大省仍供不应求...16

处置种类错配：综合性处置企业仅占5%，约60%企业只能处置一种危废.19

2020 年无害化处置保守估计每年870 亿元运营市场，并购式扩张加速..20

危废行业特性：高价格、高利润、现金流好，行业处于成长期.20

空间测算：2020 年无害化处置年收入保守估计超过870 亿元..21

市场格局：行业CR10 仅6%，龙头公司仍有较大扩张空间..22

行业三个壁垒决定以并购为主的扩张模式，行业整合加速..22

美国危废龙头CLEAN HARBORS 发展启示：外延并购驱动成长模式被验证，市场集中度可达较高水平..24

投资建议：关注无害化&水泥窑协同处置，关注具备规模潜质的龙头公司.26

风险提示...27