小间距LED为存在巨大预期差板块，市场担心行业接近天花板，增速将大幅放缓。我们认为，小间距行业依旧十分景气。小间距在专业显示市场渗透率仅20%，技术进步+成本下降推动打开巨大商用市场，市场空间潜力巨大。预计小间距市场未来3年有望保持50%以上的高增速，国内相关产业链厂商将由此深度受益。

一、小间距需求旺盛，市场规模高速增长.......6

（一）技术进步推动 LED 显示屏渗透率持续提升.......6

（二）小间距 LED 在专业显示市场优势显著......7

（三） LED 技术不断突破，小间距市场规模高速增长........8

1、 LED 显示行业发展趋势：技术进步推动性价比提升.........8

2、中国大陆 LED 屏企占据区位优势.........9

3、小间距继续在专用市场快速渗透，逐步进入商用与民用市场.........9

二、商用市场即将爆发，小间距景气度持续上行.........10

（一）商用显示空间巨大，小间距有望引爆商显市场........10

（二） 电影屏应用优势明显，小间距替代幕布前景可观..... 11

（三） 夜游经济遍地开花，打开千亿蓝海市场.......13

（四） 运营模式革新推动小间距景气度持续上行......14

1、户外广告： LED 屏逐渐成为户外广告主流载体之一.......14

2、体育： LED 球场屏需求稳步提升，创新型球场屏应用不断涌现.....15

3、文化娱乐：舞台、景区演艺趋热， AR/VR 应用或成新风口......16

三、 Mini LED 工艺成熟，突破更小间距瓶颈.......17

（一）终端厂商集中在大陆，封装企业具有天然竞争优势.......17

1、 SMD 为主流工艺，间距变小带动大量灯珠需求........17

2、小间距终端厂商集中在中国，国内封装企业优势显著........18

（二）倒装芯片和 COB 技术带给小间距 LED 显著性能改善......22

1、灯珠尺寸缩小，大幅提升像素密度.........22

2、 COB 显著提升可靠性，同时推动成本下降......23

（三） Mini LED 背光极大提升显示效果，有望抢占 OLED 市场.....25

（四）上下游积极布局 Mini LED 技术，产业链配套已趋成熟......25

四、重点标的推荐........26

（一）艾比森：公司基本面触底反弹，打造小间距显示一流企业........26

（二）洲明科技：小间距核心业务高速发展，整合优质照明资产打造新增长点.......27

（三）利亚德：解决方案业内领先，打开千亿成长空间.......27

（四）东山精密： PCB/FPC 内资龙头， LED 封装新锐， 5G 潜在受益标的.....28

（五）国星光电：小间距封装高速增长，产业链延伸扩产芯片业务......28

（六）华灿光电：技术进步提升综合实力，产品获海外市场青睐.......29

（七）三安光电： LED 芯片绝对龙头，长远规划打开成长空间........30

五、风险提示.........30