需求侧区间波动不是定价主线。1）历史上，行业量价趋势改善“一段时间”（至少 1 年 左右）后，当价格触碰“红线”之际，才会有政策的平抑，板块有较长时间处于“量价 向上、政策友好”的甜蜜期；2）与过往周期不同，当前库存去化周期整体偏低、且价 格也处相对高位，政策的锚变成“维稳”，导致政策“灵敏度”显著提高，结果上看就 是“因城施策”和“因企施策”，景气因子（现金流）和政策因子（贴现率）基本对冲； 3）从股票定价角度看基本面，行业量价改善近年来并非主线，核心逻辑在于，政策大 概率会去平抑预期，以达到“三稳”的调控目标，从结果看就是赚到业绩但没赚到估值。

供给侧加速优化才是核心矛盾 ......4

楼市动态...6

成交概览.......... 6

库存动态.......... 8

去化周期.......... 8

土地市场（2020/09/28-2020/10/04）.....10

百城：近期供应下降，需求下降，溢价率下行  10

一线：近期供应提升，需求下降，溢价率下行 .11

二线：近期供应下降，需求下降，溢价率上行  12

三线：近期供应下降，需求下降，溢价率下行  13