血液制品种类丰富，适应症也十分广泛，区别一般制药行业的特殊性在于原材料稀缺，及绝大部分产品不能通过基因工程方法制造。在多种疾病的临床治疗和预防上起着非常重要的作用，经由血浆提取的血制品有着不可替代的地位。全球血制品市场稳健增长，根据 MRB 数据，2016 年全球血浆来源血制品市场规模达到 335 亿美元，预计保持 5%-6%的稳定复合增速，在 2021 年全球市场将达到接近 426 亿美元。

1. 血液制品独特优势不可替代，工艺成熟环环紧扣... 5

1.1. 血液制品独特优势与治疗领域不可替代性.5

1.2. 血液制品提取工艺成熟，国内外技术工艺相近..6

2. 血液制品品种丰富，未来潜力多维延伸.. 8

2.1. 人血白蛋白：供应相对充足，需求最先接近平衡，价格稳定..8

2.2. 免疫球蛋白：品种多样，静丙、特免具有比重提升潜力.9

2.2.1. 静丙：国内普及水平低于国际，未来新主力品种.9

2.2.2. 特免：小品种贡献稳定利润，乙免具有成长潜力..10

2.3. 凝血因子：可不依赖血浆资源而产，技术壁垒内忧外困..11

3. 美国法律完善实现自给自足，引领全球行业发展.13

3.1. 政策法规逐步修订成熟化，严密监管审查引领全球行业..14

3.2. NGO 与商业采血站并存，浆采浆量实现自给自足.15

4. 国内采浆量低导致供不应求，缺口巨大未来潜力可观...15

4.1. 国内浆量浆站双量偏低，提升空间广阔...18

4.1.1. 浆量浆站量级低于发达国家，行业政策限制壁垒仍高...18

4.1.2. 采浆能力与生产能力低于国际企业，本土实力有待提高..20

4.2. 浆站审批复杂受限难度大，老浆站挖潜逢触底困境.20

4.3. 市场供应缺口大与人均保有量低，供不应求刺激行业增长.21

5. 限价政策逐步放松，量价稳定健康增长...22

5.1. 价格政策管制改革开放，行业乱象逐步扭转.22

5.2. 医保目录调整扩大报销范围，大行业都将受益...23

5.3. 政策放松价格趋于稳定，品种分化提价潜力因种而异...24

6. 技术研发创造高附加值，维持行业长久持续动力.26

6.1. 海外血液制品消费结构丰富多样，由量转质行业竞争优势明显..26

6.2. 国内产品管线有限，重力研发血浆资源利用空间广阔...27

7. 主要标的分析.29

7.1. 全球血液制品三巨头发展多元，各展优势平分秋色.29

7.1.1. 寡头垄断、规模效应和强者恒强..29

7.1.2. 放量结构调整未来趋势...29

7.1.3. 并购与高增长齐飞..29

7.1.4. 区域性龙头重拳发展自身特色...30

7.1.4.1. Grifols：专注血制品行业，发展协同的器械产品..30

7.1.4.2. Baxalta：凝血因子市场领跑者..31

7.1.4.3. CSL：血制品市场龙头...32

7.2. 国内行业未来高景气，供不应求状态将持续.33

7.2.1. 华兰生物...34

7.2.1.1. 产品线齐全，利润提升空间巨大..34

7.2.1.2. 采浆量有望持续提升，强者恒强逻辑继续维持..35

7.2.1.3. 受益品牌效应和产品优势，招标采购中富有优势.35

7.2.2. 上海莱士：内生性增长成为企业发展基石，外延并购迅速齐头并进...35

7.2.3. 天坛生物：立足四川产量领先，研发管线未来可期.36

7.2.4. 博雅生物：行业最高产值，纤原产品优势，复大医药渠道整合..37

7.2.5. ST 生化：浆站增速最快，年采浆量有望突破千吨...38