1H20 固废市场中标项目集中于垃圾焚烧/餐厨垃圾处理两大细分领域，各新增项目42/39 个，其中垃圾焚烧新增项目区域继续向四五线城市下沉，河北/河南延续19 年态势继续领跑，分别新中标项目8/6 个。存量垃圾焚烧项目运营效率受所处区域的垃圾量变化影响较大，疫情期间人口回流型地区垃圾焚烧产能利用率明显提升。

固废市场：1H20 新增垃圾焚烧项目最多，餐厨紧跟其次 ................................................. 4

垃圾焚烧：新项目数量放缓，继续向四五线城市下沉 ............................................... 4

订单释放：订单数量放缓，单体规模多处于600-1200 吨/日之间 ..................... 4

区域分布：继续向四五线城市下沉 .................................................................... 5

展望十四五：增量项目规模减少，行业并购整合有望开始提速 ......................... 6

餐厨/厨余项目：垃圾焚烧企业拿单亮眼 .................................................................... 9

公司层面：CR10 稳定在60%左右，预计20-22 年为投产高峰 ...................................... 11

集中度：行业集中度较高且稳定在60%左右 .......................................................... 11

上市公司：1H20 运营效率受垃圾量影响较大，预计20-22 年为投产高峰 ............. 12

国补政策渐明朗，绿色债有望落地，共助运营商盈利能力提升 ...................................... 15

国网公布可再生能源补贴清单，第三批纳入垃圾焚烧产能3 万吨/日 ...................... 15

绿色债有望年底落地，有望部分解决补贴拖欠问题 ................................................ 19

重点推荐标的 .................................................................................................................. 20

伟明环保（603568 CH，买入，31.87 元）：设备收入高增驱动2Q 业绩明显改善 . 20

瀚蓝环境（600323 CH，买入，32.00 元）：2Q20 消化疫情影响，固废投产提速 . 20

上海环境（601200 CH，买入，16.10 元）：1H20 建造收入高增，产能加速落地可期... 20

旺能环境（002034 CH，买入，27.70 元）：垃圾焚烧投运提速，1H20 较高增长.. 21

绿色动力（601330 CH，买入，12.32 元）：Q2 业绩强劲增长，产能持续扩张 ..... 21

城发环境（000885 CH，买入，17.40 元）：2Q 业绩显著改善，环保新星启航 ..... 21

风险提示 .................................................................................................................. 23