2019 年一季度市场交投活跃叠加政策宽松，上市券商业绩大增，一季度35家上市券商全部盈利，总计营收977 亿元（同比+51%）；净利润378 亿元（同比+87%），为2016 年以来业绩规模最高单季度。龙头券商规模优势依旧，净利润排名前五位的是中信、海通、国君、广发、华泰。从各项业务对业绩增长贡献来看，自营业务和信用业务增幅最大，轻资产业务中投行增幅较大。2019 年一季度证券行业ROE 大幅回升，年化达到9.08%，创下2016年以来新高。

一、一季报业绩同比大增，资金业务大幅改善 .. 5

二、投行收入增长可期，自营投资不断加码 ...... 7

（一）轻资产业务：经纪业务先扬后抑，投行收入增长可期 .............. 7

（二）重资产业务：自营投资不断加码，信用业务规模回升 ............ 12

（三）行业集中度：一季度整体下滑，自营逆势提升 ... 13

三、监管政策持续松绑，科创板成为政策核心  14

（一）监管政策持续松绑，行业迎来快速发展期 .......... 14

（二）科创板推进逐步加快，首批企业即将上市 .......... 15

（三）科创板保荐券商分布：聚焦龙头，强者恒强 ...... 17

（四）券商科创板业务敏感性测算：2019 年收入增厚超50 亿......... 19

四、投资建议：行业估值具备吸引力，关注投行业务领先的龙头券商 ..... 23

（一）行业估值处于历史地位，迎来布局机会 ............. 23

（二）注册制大背景下关注投行业务领先的龙头券商 ... 24

五、风险提示 ......... 25