关键词：商业；投资策略
摘 要：受经济放缓影响，消费持续低迷的态势得到缓解，第三季度消费增速逐步企稳。另一方面政府十八大报告提出十年收入翻倍的目标促进居民消费，同时积极采取改善民生措施，推动消费增长，这些都有利于消费环境的持续向好，但我们认为未来消费增速下滑虽然有所缓解，但推动消费政策的实施及效果需要时间显现，明年零售环境好转但不会大幅超出预期。
目 录：

1. 消费增速逐步企稳，政策完善推动消费增长

1.1 经济增长放缓影响消费，但趋势逐步企稳

1.1.1 经济增速放缓，消费受到影响  

1.1.2 CPI 稳步回落

1.1.3 消费者信心逐步恢复

1.1.4 消费增速上升趋势基本确立  

1.2 政策将陆续出台推动消费增长  

1.2.1 十年收入倍增计划，促进消费  

1.2.2 改善民生，增加消费 .

2. 上市公司业绩低于预期，子行业各异

2.1 上市公司整体情况：业绩低于预期  

2.2 细分行业情况  

2.2.1 百货业：业绩表现低于预期

2.2.2 超市业：成本上升，业绩下滑幅度较大

2.2.3 专业连锁：家电行业景气度低

2.2.4 商业物业：表现超出预期

2.3 行业未来展望：行业规范利好流通业，但竞争压力仍存

2.3.1 加快流通产业改革，利好商贸流通企业发展  

2.3.2 行业竞争加剧：网购市场继续高速扩张

3. 投资策略  

3.1 行业估值有望震荡上行  

3.2 行业投资策略：关注稳健及成长性确定的个股

3.3 各子行业投资策略 .

3.3.1 百货行业：竞争加剧，业态创新是必然趋势 .

3.3.2 超市行业：注重供应链管理效率  

3.3.3 专业连锁：金银珠宝回归平稳；家电IT 类景气度下降  

4. 重点公司推荐：友好集团、重庆百货、友阿股份

4.1 友好集团（600778）：新疆龙头高增长可期

4.2 重庆百货（600729）：区域龙头地位显赫  

4.3 友阿股份（002277）：湖南百货龙头

5. 风险提示