2022年，国家加强对新基建项目投资，叠加专项债资金传导至传统基建项目，下游基建有望迎来复苏，工程机械需求将提升。市场集中度持续提升，国产龙头优势逐渐凸显；人口老龄化及人工成本提高，凸显工业自动化生产优势，工业机器人及上游工控零部件仍有较大上升空间，未来前景可期，建议关注各细分领域龙头个股。

1. 机械设备业绩低速增长，估值处于较低水平 .............................................................................................. 5
1.1 1-11 月机械设备细分行业表现相对分化 ................................................................................................. 5
1.2 2021 年前三季度机械设备及细分板块业绩 ............................................................................................ 6
1.3 机械设备行业估值 ..................................................................................................................................... 9
2. 工程机械：下游行业走弱需求减少，来年有望迎来边际改善 ................................................................... 9
2.1 工程机械设备增速下滑 ............................................................................................................................. 9
2.2 专项债助力下游行业复苏 ....................................................................................................................... 13
2.3 更新换代稳增长，“两新一重”拉动需求 ................................................................................................ 15
3. 自动化设备：工业机器人及上游空间巨大，未来前景可期 ..................................................................... 17
3.1 多因素推动工业自动化成刚需 ............................................................................................................... 17
3.2 国家大力推动智能发展，促进工业机器人技术创新............................................................................ 20
3.3 与发达国家差异收窄，工业机器人需求保持增长................................................................................ 21
3.4 上游零部件上升空间巨大 ....................................................................................................................... 25
4. 投资策略 ........................................................................................................................................................ 29
5. 风险提示 ........................................................................................................................................................ 30