我们看好城市燃气行业未来 2~3 年的投资机会。我们判断，中国天然气产业链的整体盈利规模，可能在未来三年间显著扩大。根据国家能源“十三五”发展规划，天然气可能将是“十三五”期间，唯一一个实现消费增速提速的一次能源。天然气消费量的加速增长，可能足以抵消产业链毛差的压力。而监管新政策，会在鼓励新投资和规范旧项目之间取得平衡，对城市燃气公司的负面影响可能有限。目前燃气板块低廉的估值水平，在长期利润趋势下很有吸引力。盈利增长再提速如果兑现，估值修复有望开启，板块龙头企业的远期市盈率可能重返 15 倍以上。

投资结论和风险..... 3

投资结论...... 3

风险....... 3

国际市场供需趋势....... 4

中国气源日趋多元，供需有望在 2~3 年内逐渐平衡..... 6

2017 年将是“十三五”期间的 LNG 接收站投产高峰年..... 6

需求加速释放........ 8

短期气价趋势........14

监管改革.......15

盈利预测和估值...... 16