美股计算机行业：泡沫消化，估值稳健回归。从美股市场计算机行业历史估值情况来看，在经历了2000 年的“互联网泡沫”时期之后，计算机行业市盈率逐渐趋于理性。从2000 年到2017 年，美股计算机行业PE（TTM）历史均值26.89倍，均值±一倍标准差为41.97 倍和11.81 倍。2004 年4 月之后，美股计算机长期处于历史中低位。其中计算机行业在2008 年11 月经济危机时期跌入历史谷底，行业公司市盈率均值仅为11.89 倍，在金融危机之后，美股计算机走势开始复苏并呈现稳步增长的态势。

1. 从始至今：美股、港股、A 股计算机行业历史估值 ... 5

1.1 美股计算机行业：泡沫消化，估值稳健回归 .... 5

1.2 港股计算机行业：历史估值稳定，目前高于均值水平 . 6

1.3 A 股市场计算机行业：15 年牛市后跌破历史均值，估值趋势向上 ....... 7

2. 从海外来看龙头估值差异 .... 10

2.1 美股、港股龙头均存在溢价，A 股折价现象突出 ......... 10

2.2 市场制度、投资风格和行业集中程度带来的龙头估值差异 ...... 11

2.3 监管环境促使投资风格切换，A 股计算机将迎来龙头溢价时代………...……….11

3. 美股计算机高成长公司历史估值的启示....... 13

4. 风险提示 ...... 17