投资要点：2021年上半年日均股基交易额9662亿元，同比增长21%，IPO、债券发行规模持续增长，预计投行业务整体稳定增长。预计2021年上半年上市券商净利润同比增长30%。目前券商股估值合理，预计未来主要为贝塔行情，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐东方财富、招商证券、中金公司。

1. 2021H1 证券市场持续增长........................................................................................ 5

1.1 日均股基交易额9662 亿元，同比增长21%..................................................... 5

1.2 两融余额同比大增53%，融券余额同比增长382% ......................................... 5

1.3 IPO 募资规模同比大增51%，债券发行规模同比增长13%............................. 5

1.4 股市呈结构化行情，整体表现逊于2020 年同期.............................................. 7

2. 2021H1 前瞻：预计上市券商净利润同比增长30% .................................................. 7

2.1 预计上市券商净利润同比增长30% .................................................................. 7

2.2 投行集中度维持高位......................................................................................... 8

3. 投资建议：预计行业2021 年净利润同比+14%.......................................................10

3.1 集中度有所回落，预计未来竞争格局仍向头部集中........................................10

3.2 ROE 和杠杆齐升，券商进入加杠杆通道........................................................ 11

3.3 中性假设下预计2021 年净利润同比+14%.....................................................12