随着国内楼市库存去化，房地产投资需求自 2016 年以来迎来新一轮景气周期，虽然此轮周期品价格普涨与供给侧紧密相关，但回顾历史我们认为建筑开工需求仍是支撑周期品价格的必要条件。本系列第二篇将通过实证的方式重点研究 2009 年以来房地产投资与细分周期板块价格的相关性，主要结论：1）2010 年以来建材价格平均滞后地产开工约 3 个月，建材的建筑需求占比越高，与房地产开工的相关性越高，包括水泥、钢铁、铜、PVC 等；2）建材原料与地产的相关性高于建材本身，例如焦煤、纯碱、烧碱的相关系数要分别高于钢铁、玻璃、铝，且滞后期更长；3）下游消费领域的原料价格与房地产销售指标的相关性更高，例如聚氨酯、制冷剂等。板块收益方面，建材、有色等板块与地产开工的相关性较高，我们认为随着下半年地产投资需求增速逐渐见顶，周期品价格走势将呈现分化格局，但仍存在结构性的机会，建议重点关注受益房地产投资后周期的煤炭、化工等细分行业，同时关注供给收缩幅度较大的钢铁、有色等细分行业。

房地产周期与产业链...... 6

房地产周期与产业链....... 6

房屋建筑需求.. 8

房地产相关周期行业..... 12

房地产相关周期品简介...... 15

非金属建材：水泥、玻璃...... 15

钢铁工业：钢铁、焦炭.... 17

有色金属：铜、铝、锌....... 19

化学工业：氯碱、纯碱、聚氨酯、制冷剂等...... 21

周期品价格相关性研究........ 25

周期品相关性重新分类....... 25

周期品价格与房地产相关性的实证检验...... 26

实证检验结果分析....... 28

投资建议...... 32

研究报告中所提及的有关上市公司....... 35