交运板块从年初至今（20200706）下跌2.32%，跑输沪深300指数16.32%，位列第26/28，受疫情影响，运输板块受损，仅公交（个股资产重组影响）、物流、快递板块正增长。我们的下半年策略是积极布局具有成长属性的细分子行业快递、化工物流、支线航空，左侧布局机场、廉价航空，关注高股息率基本面修复的公路、铁路，弹性品种航空、航运。

一、机场：疫情短期冲击，长期价值凸显 ................................................................................................................ 7

1.1 疫情冲击下，国际航班大幅下降 .................................................................................................................. 7

1.2 国家政策支持做大免税市场 ........................................................................................................................ 9

1.3 投资策略：短期业绩承压不改长期价值 ....................................................................................................... 11

二、快递：价格战优化竞争格局，强者恒强 ............................................................................................................ 11

2.1 疫情推动消费线上化，快递件量维持较高增速 ............................................................................................. 11

2.2 龙头快递打响价格战，加速行业格局优化 ................................................................................................... 16

2.3 成本仍有下降空间 ..................................................................................................................................... 21

2.4 疫情推升航空货运需求 .............................................................................................................................. 22

2.5 投资策略：行业将继续整合，长期看好龙头发展 ......................................................................................... 23

三、物流：监管趋严，看好化工物流 ...................................................................................................................... 23

3.1 中国物流业发展的总体水平有待提升 .......................................................................................................... 23

3.2 监管趋严，第三方化工物流外包将持续提升 ................................................................................................ 26

3.3 投资策略：看好化工物流 ........................................................................................................................... 28

四、公路：高速收费恢复，估值触底反弹较为确定 .................................................................................................. 29

4.1 疫情期间高速收费受损严峻，下半年期待盈利恢复和政策补偿 ..................................................................... 29

4.2 高速公路出行率先恢复常态，下半年有望同比正增长 ................................................................................... 30

4.3 相关收费制度变更对公路企业业绩影响有限 ............................................................................................... 31

4.4 投资策略：低估值，高股息品种优势凸显 ................................................................................................... 33

五、铁路：铁路货运需求稳定，防御优选高股息率品种 ........................................................................................... 34

5.1 货运受疫情冲击较小，客运较快恢复 .......................................................................................................... 34

5.2 投资策略：关注京沪高铁，高股息率的大秦铁路 ......................................................................................... 36

六、航空：疫情大考下航空出行需求静待复苏 ......................................................................................................... 38

6.1 受疫情影响，全行业供给增速放缓 ............................................................................................................. 38

6.2 需求韧性增强，暑运期间供需有望改善 ....................................................................................................... 39

6.3 随心飞产品改善短期现金流，助力航司摊薄疫情影响 .................................................................................. 42

6.4 经营租赁并表，汇率敏感性放大 ................................................................................................................. 43

6.5 投资策略：供需有望改善，关注三大航、春秋航空、华夏航空 ..................................................................... 45

七、航运：关注中长期油运景气修复及集运拐点性机遇 ........................................................................................... 48

7.1 中长期油运需求有望修复带动行业景气上行 ................................................................................................ 48

7.2 需求恢复运费上涨，关注集运拐点性机遇 ................................................................................................... 50

风险提示 .............................................................................................................................................................. 52