此轮非洲猪瘟导致的猪周期，行业调整的幅度远超过去3 轮周期。随着猪瘟导致的生猪抛售接近尾声，我们判断接下来生猪养殖将进入补库存阶段，并且为补母猪缺口，预计大量商品猪将转母猪，商品猪出栏将进一步下降，生猪价格确定性上涨。目前，市场对生猪价格下半年的上涨趋势比较确定，但对于明年生猪价格高点及上涨时间存在分歧。我们根据补库存周期测算，预计上涨趋势有望延续至明年下半年，并且生猪价格有望超过30 元/千克。因此，明年将是生猪量价齐升，生猪养殖企业收益最大的年份。我们认为生猪养殖股周期还未结束，维持行业“强于大市”投资评级，需要跟踪猪企下半年出栏量下的利润兑现程度。上市龙头不仅享受上涨周期的盛宴，还受益于行业集中度的提升，建议关注生猪养殖龙头企业。

1、非洲猪瘟特征和防治 ...... 3

1.1 非洲猪瘟特征 .................. 3

1.2 疫苗上市仍需较长时间 . 3

2、非洲猪瘟在我国爆发情况 ................. 5

3、非洲猪瘟的影响分析 ...... 8

3.1 生猪产能大幅去化，生猪价格从区域分化到全国普涨 ....... 8

3.2 即将进入补库存阶段，预计生猪价格上涨趋势将延续至明年下半年  10

3.3 我国猪肉需求价格弹性低，猪企获益于供给短缺造成的猪肉涨价 .... 13

3.4 非洲猪瘟提高行业进入门槛，加速行业集中度提升......... 15

4、投资建议 ..... 16

5、风险提示 ..... 17