经济发展与消费趋势之间存在对应关系，随着收入增长，消费者更加注重生活品质、精神体验，拓展消费空间。总量看，2016 年中国城镇化已达到 57.4%，人均可支配收入同比增长 8.2%超过 GDP 增速 6.7%，增速自 2016 年 Q3 连续三个季度止跌回升提振居民消费，2016 年消费占比经济增长的 64.6%，消费者信心持续攀升，地产预期降温有望腾出更多消费空间。

消费升级为哪般，各方搭台由我唱.5

看总量：可支配收入增速回升，地产挤出效应减弱... 5

看政策：消费升级、改善消费环境成政策重点.. 8

看市场：关注度提升，消费类价值股受追捧 ... 8

一览消费纵横，重塑升级方向...9

纵看历史：中国消费四阶段进化史 . 9

侧观全球：中国将重塑全球消费格局 ..11

升级三层次，人因+区位共振...12

消费升级三步走：品质、品味到品格消费 ..12

中产新生代成主力，老年三四线潜力大 ...18

观食饮升级：三主线引领成长.21

品质升级：高端化、健康化趋势显著 .21

品味升级：定制、个性需求提升 ...25

品格升级：社交属性、体验服务贡献附加值 . 29

投资建议..33

重点公司介绍...33

伊利股份：核心产品表现优异，关注收购进程 ... 33

海天味业：提价顺利促毛利改善，主品类增速高于行业平均...34

沱牌舍得：天洋入主促产品渠道齐改善...35

贵州茅台：供不应求长期持续，增长确定性强，系列酒发力有望超预期 .36

安琪酵母：酵母系列高速增长，YE 市场潜力无限...37

西王食品：期待油业景气回升、保健品业务加速拓展...38

国信证券投资评级.39

分析师承诺.39

风险提示..39

证券投资咨询业务的说明...39