当前正处于医药行业的变革期，我们判断行业的政策方向已经逐渐明晰，投资者需要将视角切换至后续落地情况和执行力度上。目前市场对一致性评价、三医联动、两票制和鼓励民营医疗机构发展的等政策已经有了充分的认知，但对于这几项政策的执行力还存在着较大的预期差。我们认为当下的医疗和药品领域的改革是整个供给侧改革中的重要一环，是对过去很多扭曲市场关系的纠正，因此我们认为医药领域的诸多政策能够得到彻底的贯彻执行。从政策对于行业格局改变速度的角度，我们认为两票制对于流通企业集中度的影响＞一致性评价对于医药工业企业的出清＞鼓励政策对于民营医院发展的促进作用。我们依然判断行业将沿着优胜劣汰的分化格局持续发展，故具备竞争优势的企业将在行业变革期获得成长并最终胜出。我们预计A 股市场风险偏好存在继续下降的可能，2016 年下半年医药板块的估值将继续承压，建议投资者在医药股的选择上“守正出奇”，即首先要坚守“真成长”的企业，成长的确定性能够有效防御政策和市场带来的不确定性。其次关注“新突破”，对于一些具备颠覆性的，并且正在逐步落地的新技术保持关注；在市场风险偏好改善的时候，这些具备巨大市场空间新技术企业可能在短期内获得明显超额收益。

2016年上半年医药行业平稳运行，行业增速处于所有一级行业前列................. - 5 -

2016年上半年医药行业指数小幅跑输市场，估值溢价率处于7年低点............ - 5 -

医药板块指数小幅跑输市场.................... - 5 -

行业估值处于多年的低位....................... - 6 -

行业的长期发展逻辑并没有动摇，提质控费的政策使得强者恒强...................... - 7 -

医药行业长期发展具备极高的确定性..... - 7 -

三明医改：三医联动模式获得认可，竞争格局较好的品种受到影响较小.... - 7 -

一致性评价政策：医药生产领域的供给侧改革............................................ - 9 -

两票制：通过简化流通环节降低药费，利好流通行业龙头....................... - 11 -

民营医疗机构受到政策扶持，龙头企业已经实现净利润高速增长............ - 13 -

关注新突破：液体活检和肿瘤免疫疗法是精准医疗板块最早落地方向............. - 14 -

液体活检逐步落地，打开百亿蓝海空间 - 15 -

肿瘤免疫疗法：医药行业最具突破性的千亿市场独角兽........................... - 18 -

投资策略：守正出奇.................................... - 20 -

重点公司推荐：............................................ - 22 -

人福医药，长期投入和短期利润完美平衡者............................................. - 22 -

爱尔眼科，在眼科领域建立多个维度的核心竞争力，将长期实现高速增长- 23 -

信邦制药：依托优质医疗资源，打造制造、商业和医疗服务的全产业链.. - 24 -

丽珠集团，被低估的精准医疗先行者... - 24 -

博晖创新，业绩拐点已现，IVD+血制品双主业协同发展.......................... - 25 -

风险提示.. - 26 -

一致性评价政策推进速度不达预期的风险：............................................. - 26 -

两票制推广力度不达预期的风险：....... - 27 -

束缚民营医院发展的限制性政策改革不达预期的风险：........................... - 27 -